Suite à vos nombreuses questions nous allons consacrer la NewsLetter de cette semaine à l’étude de différentes types d’ordres que vous pouvez utiliser en négocient vos valeurs sur les marchés d’Euronext.

Bien maîtriser les nuances liés au 5 types d’ordres proposés par Euronext vous permettra de négocier vos valeurs à de meilleurs prix, obtenir les quantités voulues et de se protéger dans le cas de retournement de tendance.

Généralités sur les ordres.

Comme vous le savez sûrement, le marché d’Euronext est un marché coté électroniquement et dirigé par les ordres, à la différence des marchés dirigés par les prix.

Dans un marché dirigé par les ordres, ceux-ci sont confrontés à un marché centralisé. La centralisation aboutit à un traitement égalitaire des ordres quel que soit leur volume, mais les conditions d’exécution d’un ordre – quantité exécuté et prix – vont dépendre de la situation du marché et du type d’ordre que vous avez passés.

Dans un marché dirigé par les prix l’exécution des ordres va dépendre des marchands de titres. Les courtiers doivent transmettre les ordres qu’ils collectent à des intermédiaires contrepartistes qui vont faire le marché en proposant leur prix et en se portant acheteur ou vendeur de titres pour leur propre compte. De ce fait les conditions proposées varient en fonction de la quantité de titres et de l’évaluation par le marchand du risque encouru. Ce type de marché est décentralisé puisque les marchands de titres proposent chacun indépendamment leurs conditions de prix d’achat ou de vente à leur clientèle. C’est le cas du NASDAQ par exemple.

Dans cette newsletter nous allons parler uniquement du marché dirigé par les ordres.

Quand on parle d’égalité de traitement, nous devons faire une nuance, car il existe quand même deux règles de priorité :

• par le prix, tout d’abord . Un ordre d’achat avec une limite (prix) supérieure est servi avant tous les ordres libellés à des prix inférieurs. Inversement, l’ordre de vente avec la limite la plus basse est exécuté avant ceux libellés à des prix plus élevés ;  

• par le temps , ensuite.Deux ordres de même sens et au même prix sont exécutés dans leur ordre d’arrivée.

 Mais le traitement sera identique que vous passez un ordre pour 10 titres ou pour 10 000 titres.

Condition de validité d’un ordre

Pour être valide un ordre doit également contenir des informations obligatoires suivantes :

• Les références du titre à négocier
• le sens de l’opération : achat ou vente
• le type de règlement : comptant ou srd
• la quantité des titres à négocier
• Une limite de validité.
• le type d’ordre

Précisons certains de ces éléments :

Les références du titre . Nous vous conseillons d’utiliser les codes ISIN, lorsque vous communiquez avec votre intermédiaire financier. Vous devez également préciser sur quel marché est coté la valeur, s’il s’agit de l’action coté à Paris, à Amsterdam et etc.

Le sens et le type de règlement

Si vous travaillez sur les actions vous devez préciser s’il s’agit d’une opération au comptant ou en SRD. Vous devez faire très attention à cette caractéristique car les ordres SRD entraînent des frais supplémentaires.

En effet, lorsque vous négociez une action au SRD votre intermédiaire vous prête l’argent pour acheter vos titres et prend en garantie une partie de vos liquidité et/ou des titres que vous possédez au comptant. Si vous voulez jouer à la baisse et vous vendez les titres que vous ne poserez pas, votre intermédiaire va vous prêter ces titres.

Dans les deux cas à la fin du mois vous serez obligé de régler votre créancier, soit en lui rendant l’argent et les intérêts, soit en lui rendant les titres qu’il vous a prêtés avec les intérêt.

Une limite de validité. Vous avez trois possibilités pour fixer la validité de votre ordre :

• “jour” : l’ordre restera sur le marchéque pendant la journée en cours et il sera retiré du marché en cas de non-exécution. Attention, en cas d’absence d’indications sur la validité de l’ordre il est enregistré par Euronext comme ordres “jour”.

• “à date déterminée” : sauf exécution ou annulation par vos soins, l’ordre restera présent sur le marché jusqu’au jour indiqué (maximum 1an) ;
• “à révocation” : l’ordre restera sur le marche jusqu’à exécution complète ou son annulation par vos soins. Néanmoins la durée ne doit pas dépasser 365 jours.

Le type d’ordre. Il existe 5 types d’ordres proposés par Euronext.

• “à cours limité” ;
• “au marché” ;
• “à la meilleure limite” ;
• “à seuil de déclenchement” ;
• “à plage de déclenchement”.

Parmi ces différents libellés, certains privilégient la rapidité d’exécution au risque d’un prix plus élevé à l’achat et plus bas à la vente ; d’autres permettent de privilégier le prix quitte à retarder l’exécution, faute d’une contrepartie suffisante à ce prix ; enfin, les ordres à déclenchement subordonnent l’exécution à un renversement de tendance.

Nous allons étudier ces types d’ordres en détails.

Les 5 types d’ordre.

Avant d’étudier le fonctionnement, les avantages et les inconvénients de différents types d’ordres nous devons apprendre à lire l’information primordiale sur le marché – le carnet d’ordres. C’est de la situation du carnet d’ordre que va dépendre l’exécution de votre ordre.

Le carnet d’ordres reflète l’offre et la demande des titres. Comme sur tout marché, vous avez d’un coté les acheteurs, qui désirent acquérir des titres et qui proposent de payer un prix et les vendeurs, qui désirent vendre un titre à un prix déterminé.

En tant qu’investisseur particulier, vous avez la possibilité de voir 5 meilleurs acheteurs et 5 meilleurs vendeurs. Le meilleur acheteur est celui qui propose le prix le plus élevé et le meilleur vendeur est celui qui demande le prix le plus bas.

Dans le carnet d’ordre vous pouvez également voir le nombre d’acheteurs et de vendeurs pour un niveau de prix, ainsi que le nombre de titres demandés (acheteurs) ou offert (vendeurs) à ce prix. Dans notre exemple vous avez 1 acheteur qui demande 6 titres à 32.50 EUR. En face, vous avez un vendeur qui propose 4 titres à 33.50 EUR.

La transaction entre un acheteur et un vendeur ne peut avoir lieu que quand les deux se mettent d’accord sur le prix. Ainsi, si il y a un nouveau vendeur qui arrive sur le marché et accepte de vendre ces titres à 32.50, notre acheteur sera exécuté et la valeur cotera 32.50. S’il y a un nouvel acheteur qui accepte de payer 33.50, le meilleur vendeur sera exécuté et la valeur cotera 33.50.

Notez bien, qu’en cours de séance les ordres que vous voyez dans le carnet, sont des ordres à cours limité, c’est pour cette raison que nous allons commencer par ce type d’ordres.

L’ordre “à cours limité”

Lorsque vous rentrez un ordre à cour limité vous fixez le prix maximum que vous voulez payer pour acheter une valeur, ou le prix minimum que vous voulez pour vendre vos titres. Autrement dit, vous rentrez sur le marché avec une proposition d’achat ou de vente.

Si votre proposition trouve une contre partie vous serez exécuté, si non vous allez être placé dans le carnet d’ordre en attendent qu’une contre partie se présente.

Prenons un exemple concret. Vous passez un ordre d’achat à cour limité à 33 EUR pour 10 titres. Le prix qui vous êtes près à payer, est plus élevé que le prix de meilleur acheteur, mais en face vous n’avez pas de vendeurs qui seraient près à vous vendre vos 10 titres à 33 EUR. Vous allez être placé « en meilleur offre », donc en haut de la pille des acheteurs. Cette position sera conservée jusqu’au moment ou un vendeur accepta vous vendre vos titres ou jusque au moment ou un autre acheteur propose de payer le prix supérieur au votre. A ce moment là, vous allez descendre dans la pille, mais vous resterez affiché sur le marché.

Il se peut qu’il y ait un vendeur intéressé par votre offre mais celui ci n’a que 6 titres à vendre. A ce moment vous allez être exécuté partiellement. Vous allez acheter 6 titres à 33 EUR et l’ordre restera affiché à l’achat pour les 4 titres restants.

Il se peut aussi que le marché change : un vendeur arrive pour vendre 10 titres à 32.80 EUR. Que-ce passe t’il à ce moment là?

Nous avons dit qu’il s’agit d’un prix maximum à l’achat et d’un prix minimum à la vente, ce qui veut dire que vous n’avez pas d’objection d’acheter la valeur moins chère que 33 EUR.

Vous allez alors acheter vos 10 titres à 32.80 EUR.

Les exemples que nous avons présenté illustre bien tout l’avantage d’utilisation des ordres à cours limité. Ils vous permettent de contrôler le prix de votre exécution, l’inconvénient est que vous n’avez pas la certitude d’avoir toutes les quantité que vous avez demandé, ni d’être certains du temps que prendra l’exécution de votre ordre.

Néanmoins, nous vous conseillons vivement d’utiliser ce type d’ordre lorsque vous cherchez à ouvrir une position. La situation sera différente si vous avez besoin de sortir du marché très vite. Notez également, que lorsque vous travaillez sur des valeurs liquides vos chances de voir votre ordre exécuté sont élevées.

Le deuxième avantage de ce type d’ordres c’est qu’il vous permet de vous positionner sur le marché. Imaginez que vous avez acheté la valeur à 33 EUR et que votre cible est à 40 EUR. Vous pouvez des aujourd’hui placer un ordre de vente à cours limité à 40 EUR. Le jour où la valeur va atteindre ce niveau vous allez être par mis les premiers à être servi. N’oubliez pas la règle de priorité “premier entré, premier servi”.

L’ordre “au marché”

A la différence des ordres « à cours limité », ce type d’ordre vous assure une exécution rapide et certaine. Il est prioritaire sur tous les autres ordres et vous assure d’obtenir la quantité voulue. L’inconvénient c’est que vous ne savez pas le prix auquel l’ordre sera exécuté.

Etudions cela sur l’exemple concret de notre achat de 10 titres au marché.

Vous allez obtenir 4 titres à 33.50 et 6 titres restantes à 33.74, ce qui fait un prix moyen de 33.65. Mais vous avez les quantités voulues.

Le danger est, que si au moment ou vous passez votre ordre, il y a un changement rapide sur le marché et que le meilleur vendeur passe à 35 EUR, vous allez être exécuté à 35EUR.

Cela peut arriver si vous passez vos ordre à votre banque - le temps de traitement étant relativement long, la situation du marché à toutes les chances de changer

Les ordres au marché doivent être utilisés avec précaution et que dans le cas où vous avez besoin de liquider votre position rapidement. Par exemple lorsque votre stop à été touché, ou lorsque le marché décroche fortement.

L’ordre “à la meilleure limite”

Comme son nom l’indique il s’agit d’un ordre qui permet d’acheter les titres au meilleur prix offert par les vendeurs ou de les vendre au plus offrant.

Continuons notre exemple. Vous placez l’ordre d’achat de 10 titres à la meilleure limite. Le meilleur ordre de vente est affiché à 33.50 pour 4 titres. Ainsi vous allez acheter ces 4 titres à 33.50 et votre ordre va ce transformer en ordre à cours limité pour 6 titres restants à 33.50. Les quantités restantes seront exécutées si un nouvel ordre de vente se pressente à ce prix.

Comme vous le voyez ce type d’ordre pressente deux inconvénients :

• Vous n’êtes pas certains du prix – les limites peuvent changer.
• Vous n’êtes pas certains des quantités.

Vous pouvez utiliser ce type d’ordre sur des valeurs liquides et lorsque le marché est relativement calme, mais nous vous conseillons de passer plutôt directement par les ordres à cours limités, quitte à rentrer comme prix, la meilleur limite à la vente ou à l’achat.

Les ordres “à déclenchement”

Egalement dénommés ordres “stop” ils vous permettent notamment de vous protéger contre d’éventuels renversements de tendance. Autrement dit ce type d’ordre permet à un investisseur de se porter acheteur ou vendeur à partir d’un cours déterminé.

Pour que l’ordre soit admis sur le marché il faut que le seuil de déclanchement soit supérieur (pour les ordres d’achat) ou inférieur (pour les ordres de vente) au dernier cours coté.

Ce qui vous permet de fixer vos stop, ou de se positionner sur la valeur des qu’une résistance est franchie.

Regardez AGF – la valeur présente une faiblesse dans sa tendance haussière et la chute des cours va ce poursuivre si le support à 95.50 est enfoncé. En revanche, dans le cas de rebond sur le support et de dépassement de la résistance à 100 EUR, les chances de poursuite de la hausse sont importantes.

Imaginez maintenant que vous possédez 100 AGF. Vous voulez protéger votre capital en plaçant un stop de protection. Si vous utilisez un ordre classique à cour limité et que vous vous placez à la vente à 95 EUR tandis que la valeur cote 97.55, vous serez exécuté immédiatement, car les acheteurs vont apprécier un vendeur fou qui est prêt à céder le titre 2.68% en-dessous du marché. La situation est similaire à l’achat.

Vous devez alors obligatoirement passer par les ordres à déclanchement, car ils ne deviennent t actifs qu si le seuil de déclanchement est touché ou dépassé.

Il existe deux types d’ordres à déclenchement :

• Il s’agit d’un ordre à seuil de déclenchement lorsque votre ordre comporte qu’une limite. Cette limite définie le cours à partir
• du quel votre ordre se transforme en ordre “au marché”,

Ce type d’ordre vous assure une exécution maximale de votre achat ou de votre vente, mais ne vous permet pas de maîtriser le prix.

• Il s’agit d’un ordre à plage de déclenchement : lorsque votre ordre comporte deux limites : La premier limite permet d’activer l’ordre et la deuxième limite fixe le maximum à ne pas dépasser à l’achat ou le minimum en deçà duquel vous renoncez à vendre.

Ainsi un ordre d’achat “à plage de déclenchement” 101/101.50 sera transformé en un ordre à cours limité à 101.50, dés que AGF cotera 101 ou plus. Ce qui veut dire que vous allez acheter les AGF à 101.50 EUR ou moins.

De la même façon, un ordre de vente “à plage de déclenchement 95/94.50 ce transformera en ordre limité à 94.50 si 95 touché ou dépassé.

Comme pour les ordres limités vous seriez exécute que s’il y a une contre partie en face. Si non, l’ordre restera affiché sur le marché pour les quantités restantes.